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【大宗商品的逻辑】十年大宗背后那些不为人知的故事

杏耀-杏耀娱乐-杏耀平台_杏耀平台官网 时间:2019年12月03日 06:02

  美联储不得不可谓是世界经济的创造者,华尔街也必须要听命于此,说其是上帝,有的时候真的是不假的。

  金融和经济的本质就是人在商业领域的准则和行为性的研究,而人制定的条款构架成为了商业社会的基本,而这些基本也就形成了金融和经济的运行轨迹。

  2003年,这一年发生了许多事情,格林斯潘终于在4月份连任了美联储主席,成为了4连任,随后格林斯潘允许了花旗集旗下著名的商品期货交易部门Phibro(菲布罗)部门继续实物能源市场的交易。而在此之前银行控股公司法是禁止银行参与非金融领域业务,受监管的商业银行一直都被允许交易大宗商品衍生品(如期货),但是不能交易实物。

  虽然我们不清楚格林斯潘和这个在大宗商品尤其是基本金属和能源方面臭名昭著的飞利浦兄弟有着什么样的渊源,但是正如格林斯潘打开了宏观的魔盒一样,这一政策的实施也带来了大宗商品持续10年的兴盛期,一个“大宗商品的潘多拉魔盒”的开启带来将是丰厚的利润,在暴利面前,任何资本都不会放过这样的机会,于是乎全球所有的银行业的大鳄鱼们,纷纷向格林斯潘递交了进军现货配合衍生品业务的申请,而格林斯潘先生也慷慨的一一为鳄鱼们的‘期现’交易产品和方式打开了方便的大门。

  格林斯潘领导下的美联储表面上为这个“商品的潘多拉魔盒”找到了一个堂而皇之的美名:‘实物商品市场的交易将使银行更加有效地与客户打交道,对大宗商品衍生品业务起辅助作用的,对公众利益有帮助的,并且不会对银行造成大的风险’,而实际上背后却又隐含着线年下半年以来,国际铜价快速攀升,持续上涨的时间和上涨幅度均超过以往,而这时‘潘多拉魔盒’里的怪兽已经完成了打通“金融市场”到“现货市场”任督二脉的武功修炼,这个时候中国国储这只初入世俗道行尚浅的‘大鱼’开始逐步的进入到了这些“潘多拉怪兽”的视野里,于是乎世界各大机构纷纷预测(当然是预测给中国人听的)未来国际铜价将步入下跌,而直到2005年底外电曝光完成对“中国大鱼(Chinese Fish)”最后一击的时候,我们才知道刘其兵和“国储铜事件”,而此时怪兽们的第一顿盛宴已经饱餐结束了。

  事实上2008年爆发在美国的金融危机的冲击和影响从某种程度上来说对于格林斯潘最后这一任期里的很多政策都最终还是给出了否定的态度,而华尔街的贪婪和纳税人愤怒的呼喊两者之间鲜明的对比,白宫的压力也陡然剧增,一方面出于对于金融系统风险管理缺失的反思,一方面也需要对这些贪婪的华尔街大鳄们做出一定的惩罚,于是乎,结合了双重目标和责任的美国金融再监管在伯南克的手上开始了。

  来自于多特弗兰克法案以及沃克尔等规则在内的严厉监管措施开始挤压这只潘多拉魔盒里释放出来的怪兽的生存空间;而来自于巴塞尔协议三对于金融机构资本充足率和杠杆率的加强监管也是的怪兽们面临着更为严格的资本要求;作为过渡投机带来金融市场严重不理性的繁荣的惩罚,这些怪兽们的自营交易将不再被允许;而司法部门以及CFTC也开始同步着手对于怪兽们‘不干净’的行为进行调查;而最为关键的还是美联储在上周刚刚宣布,将对2003年时候做出的,允许接受其监管的银行在现货大宗商品市场进行交易的决定进行重新评估;而这一切都在迫使一个结果的产生-对于“怪兽们”来说是时候离开大宗商品了。

  作为当年最早“吃螃蟹”的花旗集团旗下的Phibro(菲布罗)部门早就在当年08年金融危机中被白宫收拾的服服帖帖的,一场危机使得救助花旗集团之后,这家著名的大鳄鱼已经有了大约三分之一的纳税人股份,并且还欠着纳税人450亿美元的援助资金,这意味着政府监管机关对花旗集团有着非常大的影响,而一方面来迫于安德鲁赫尔的薪酬问题,另一方面也处于对于未来逐步去杠杆化和加强监管的目的,最终花旗集团将旗下“赚钱的金鸡”-Phibro大宗商品交易部门出售给美国西方石油公司(Occidental Petroleum Corp)。

  而这个过程中,高盛和摩根大通曾经暗喜不以,一方面也担心来自于美联储或者白宫的监管压力会逐步升温,另一方面也是对到口的肥肉吃不吃犹豫不决。最终是利益战胜了风险,在花旗被“退出”之后,大宗商品里面的华尔街接班人终于开始“露出锋芒”。

  在英国出生的Blythe Masters是华尔街最具影响力的女性,并且被广泛认为是摩根大通黑手这一精英团队的一员,缔造了当下横扫华尔街的危机核心的复杂的信用衍生产品。很多早年致力于信用衍生产品市场的高水平的数学家和学者已经转型从事对冲基金或者是去其他投资银行做起了高管。但是他们中的大多数都是从摩根大通起家。Blythe Masters自然并不会错过这样的好机会,随着花旗集团在大宗商品领域中的“被折戟”,摩根大通开始缔造了自己大宗商品的帝国。

  利用金融危机收购成型的团队:2010年由于欧洲问题给RBS带来的沉重压力,摩根大通趁着部分国有化的苏格兰皇家银行出售资产以偿还欧盟监管部门之机,以17亿美元收购RBS和Sempra Energy 的合资公司RBS Sempra的非美国大宗商品交易资产。而2010年11月份正当中国四大行之一的中国银行601988股吧)打算在伦敦组建商品交易公司,并正在谋求在LME中的二类Category 2席位打算收购面临破产的曼氏金融MF旗下金属团队的时候,就曾有圈内人怀疑有人临时‘截胡’接盘了MF在伦敦整个团队,特别是那些场内交易员。最后终于真相大白,就是摩根大通全盘接手了MF在伦敦的全部商品团队,顺道把MF的席位还有持有的LME股权全部收入囊中。

  从控制交易所:摩根大通斥资2,500万英镑收购了全球曼氏金融所持LME 4.7%的股权。该行此前已持有LME 6.2%的股权。收购交易完成后,摩根大通在LME的股权将增至10.9%,这将使其成为LME的最大股东。此前的最大股东高盛集团将在上述交易完成后退居第二,其持股比例为9.5%。

  到控制仓储:大宗原材料过剩需要存放而提供金属储存就成了这些涉足与现货领域的银行家们的生财工具. 对银行而言,只要有人存放这些金属,就能赚取数以千万美元计的租赁营收,而控制这些仓库利用LME仓储出入库规则的漏洞把原材料深藏起来,不单单可以赚取延迟出库带来的租赁收入,持有人从质押融资中获利,还可以通过仓单的注销来随时掌握市场升贴水情况,进一步在衍生品领域赚取更高的溢价。

  对於那些既拥有自己的仓库又能在初级实货市场上进行交易的幸运儿们而言,这印证了“有钱人将变得更有钱”那句老话。于是也就解释了为什麽有那麽多的市场人士希望获得一些存货,以此来支持操作。

  于是乎高盛、摩根大通和大宗商品交易商嘉能可及托克公司都在争相收购仓库运营商,所有这些运营商都有资格储存在伦敦金属交易所LME交易的金属。这种积极的收购活动使这四家公司仓库中储存的金属已经相当于LME全部金属(包括铝、铜和锌)库存的大约三分之二。在新奥尔良,高盛、摩根大通、嘉能可和托克公司旗下仓库拥有的锌库存总量占LME锌库存总量的60%。

  目前在全球共有719个认证仓库,其中摩根大通旗下的亨利巴斯集团(Henry Bath Group)控制了77个,高盛旗下的MITS控制了112个。在底特律,高盛旗下的仓库运营商Metro掌控着此地的LME仓储运作。它允许自己的仓单自由装运.鉴於大多数的剩余LME库存都深锁在内部,任何想要通过该系统交割铝的交易者就要从底特律拿货。而摩根大通则在收购RBS桑普拉过程中连带其旗下的商品仓储商Henry Bath & So的实际控制权一并拿下,而桑普拉却是LME最为紧密合作的仓储运行商,旗下的Henry Bath & So在新奥尔良拥有不少供LME的注册仓库。而当年国储铜的圈内交易席位用的就应该是桑普拉的交易席位下的空单。

  控制实物现货:多年来,摩根大通沿着铜业上中下游产业链精心布局,而控制实物现货将完成最后一步。2010年11月23日摩根大通自营交易部门购买的与代表客户买入价值超过15亿美元的期铜,12月21日伦敦金属交易所(LME)发布报告,称有一个交易席位在LME的铜持仓量占到了总量的80%-90%,相当于世界所有交易所注册的铜库存总量的一半;随后摩根大通更是加快了控制现货的步伐,采取金融化现货ETF的方式最终占领实物‘高地’,虽然美国参议院调查委员会不赞同摩根大通设立铜ETF,给出的原因倒是一针见血指出‘投机者挤压市场价格’,但怎奈美国证券交易委员会(SEC)最终还是批准摩根大通酝酿了两年的现货铜交易型基金。而摩根大通成立的现货铜ETF基金持有近7万吨现货。

  至此为止,摩根大通终于打通了衍生品市场和现货市场的任督二脉,于是开始大幅度提高在商品衍生品市场的风险偏好,这位LME市场上的新霸主2011年第四季的商品交易组合的每日VaR指标升到2千万美元,比Q3增长43%,成为美国主要银行中大幅上调商品风险仓位的唯一一家,而高盛的商品Daily VaR由25M略增到26M,只是略微调高曝险仓位,大摩的商品Daily VaR则从32M下降到28M,至此三足鼎立的格局完成了。(本文最早发布于2013年8月)

  利益这玩意,钱赚多了自然会引起各方的‘关注’和不满。以前对于大宗商品中那点‘猫腻’和‘阳谋’实际上精通但紧守其口的各大知名媒体(FT,WSJ,NYT,REUTERS,BLOOMBERG等)来说,曝光这些知名机构们私下的赚钱手法是一件很忌讳的事情,但最近最近半年,风声互变,频繁的‘揭秘’已经搞得这些著名的‘霸主们’狼狈不堪了,但是最要命的这背后或许引导这样媒体舆论的还是另有其人,这就是我们开篇不得不提到的华尔街的命运之神“美联储”了。

  “美联储现在正在‘复核’2003年一个有极大影响力的决定——第一次容许受其监管的银行在大宗商品现货市场上进行交易”。

  随着美国经济逐步的进入到复苏期,对于美国来说实体经济的真实复苏的任务将会高于一切的利益,而这些霸主们把持的原材料的全链条导致的结果就是美国的消费者在采购原材料的时候为此操控付出了巨大的溢价成本。这要是换做当年,无所谓反正付出溢价损失的是中国的企业(全球巨大的生产和加工地区),而赚取这些国家企业的利润对于美联储甚至是美国政府来说都是‘事不关己’自然就‘高高挂起’咯,而现在却不同了。

  中国经济未来在新政府的改革推动下已经开始走上了经济真正转型的轨道,未来经济放缓平稳,结构调整,产能过剩行业淘汰等都已经是板子上钉钉的事情,这种情况下大宗原材料“控制下”的“溢价”自然而然也就转嫁到了美国正在复苏的‘制造业’身上,这个时候就再也不是事不关己了。

  于是乎,之前一直守口如瓶的知名媒体们开始调转思路,为联储政策转变做出对应的舆论环境,再加上LME交易所的实际控制权都已经让给了中国人,那么这些秘密也就不是秘密了,曝光出来也就是‘顺应潮流’的一件事情。

  在这种因素下其实最坐不住的其实就是摩根大通的管理层,辛辛苦苦谋划已久的布局,才刚刚过上好日子,这就突然遇到了不测,一方面前期在刚刚有风声的时候,秘密的从LME交易所股权上撤出,从港交所收购中高位套现,另一方面到最近风头很紧的情况下被迫宣布调整名下的现货大宗商品业务寻找战略选择,包括了所持有的任何大宗商品资产以及名下的现货交易业务。将会考虑包括出售、拆分以及战略合作等在内的全部战略选择。虽然摩根大通还在强调自己虽然正在寻求退出现货大宗商品业务,但是仍将继续致力于为大宗商品市场提供传统的银行服务。但很显然这句话是很苍白无力的,偷偷摸摸的出售一些资产变现或许还能够有所溢价,现在被迫的公开宣布卖出大宗资产和现货业务,包括被媒体已经公开的摩根大通近来开启了出售旗下仓储公司Henry Bath的进程。

  很显然这方面高盛要比摩根大通做的要好一些,高潮的时候不骄不躁,遇到困境的时候低调处理,时时刻刻都跑在了摩根大通前面,也难怪高盛能够独霸武林这么多年了。4月高盛就已经开始偷偷摸摸的低调出售旗下的金属仓储公司Metro International LLC。而这家著名的metro仓储式三年前高盛以5.5亿美元的价格收购过来,在底特律Metro可是控制着LME主要的铝的仓储和物流。

  有人说这是因为港交所李小加先生在今年年会里表态要修改LME游戏规则才导致的这几家大鳄被迫削减大宗领域,我觉得不是这回事,事实上在LME建议修改规则之前这几家“大鳄鱼”就已经开始规划和布局了。而且我觉得最大的转折点就是在港交所收购LME的过程中发生的。

  历来在LME下的基本金属领域,过去的10多年其实就是一部中国企业和外资“斗争”与“反抗”的斗争史,收购LME从本质上解决问题,我想中国的决策者也绝不是最近才动的脑筋,恐怕早就有所想法,这就像你想买人家的高技术,不是缺钱而是人家不愿意卖,当人家愿意主动卖给你的时候,估计人家又有了别的新玩意,这个时候才愿意卖出高价给你,商业的本质亦是如此。

  从2011年底摩根大通和中国银行抢夺曼氏金融的背后的激烈程度,其实能够感觉到大鳄鱼对于中国人“反抗”坚决狙击的态度,大有一副谁敢动我的蛋糕我和谁拼命之势。但谁知没过多久竟然忽然峰回路转,港交所竟然毫无阻力和悬念的顺利拿下LME股权这块高地,我相信这背后一方面中国政府做出了巨大的努力(伦敦人民币离岸中心建设),同时LME股东(由欧美圈子会员的定价垄断性质保护了以上机构的商业利润,从LME股东名单我们看到摩根、高盛分别为单一最大股东,两者分别占股份10.9%和9.5%,两者既是裁判员又是运动员)之所以能够通过卖出股份的背后,除了价格比较吸引人以外,或许很关键的一点就是这些把持着LME的大鳄鱼们已经嗅到了未来风格变换的味道,于其到时候低价没人要,不如趁热打铁高价退出。如果真的是这样的假设的话,中国港交所收购LME的经济金融安全战略的效果恐怕是要大打折扣的,而事实上从现在摩根大通高盛等主动退出大宗领域的行动来看,八成假设是有可能的。

  而这个未来风格变换的味道,恐怕就是来自于美联储(FED)就他们保留拥有及经营仓库、油库及管道等实体大宗商品资产的权利或许要面临着失去的风险。

  而港交所对于LME未来出入库制度的修改,看似好像对中国买家将提供更多的便利,也可以让我们不再被人‘盘剥’但是如果制度修改后,等这些大鳄彻底退出仓储和物流的那一刻,中国无数企业和银行利用大宗商品仓储物流作为载体运转的套利和融资渠道或许将会受到巨大的冲击和影响,实话说如果没有了这块缓冲之地,中国的大宗商品过去几年又有多少是用于真实的消费的呢?大量的储备库存一旦失去了制度性的支撑,未来的风险一时半会恐怕是很难转嫁的。

  美联储对这些银行机构在大宗商品中产生的制度性的支撑作用正在抽回,而如果未来美联储一旦在宏观上的支撑作用也开始真正的抽回的时候,对于大宗储备库存的冲击将会是巨大的,或许大宗商品从过去10年的“兴盛”已经开始走向了“衰亡”。

  而随着未来中国利率市场的进一步放开,意味着原有支持大宗现货垄断领域的‘商品载体’功能将消失,长期和短期贸易信用证融资,以及出口信贷均将受到影响,这对于大宗的现货来说,意味着游戏已经接近宣告结束。而这或许也是摩根大通在最近一次内部评估上针对大宗商品领域正在计划一个非常、非常大的削减活动决议的原因之一。

  而就在这些西方大鳄鱼们快速退出传统领域的过程中,我们中国的银行还有金融机构却秉承着监管层甚至是来自更高层的意愿,加快我们的海外‘扩张的步伐’而且要比过去的10年都看起来顺利很多。

  也就在几天前,深圳上市的广发证券000776股吧)的子公司-广发期货香港公司以略低于4000万美元现金的价格,收购了Natixis大宗商品部。这笔收购被冠以了中国企业进军海外衍生品市场的新步伐,我想对于广发的领导们的考虑肯定是顺应监管层的大思路,人民币国际化,衍生产品国际化,资本项目下逐步的开放,期货行业的海外业务尝试性的放开等等理由,但是这么容易拿下Natixis大宗商品部,如果人家不想主动的退的话,有这么容易么?对于Natixis恐怕熟悉LME会员制度的都明白,这家法国储蓄银行与国民银行合并后的新银行Natixis旗下掌握着著名的Natixis Commodity Markets Limited公司,这家公司可是LME圈内会员大佬之一哦。Natixis大宗商品部门里头著名的Brown先生忽悠的演说词如此的简单和直接,“中国商品市场非常活跃,因此对于中国金融机构有意在商品交易上扮演更积极的角色,我一点也不感到意外,搞不好中国业者可能会在不久的将来找到大量待售的实货大宗商品事业。” 我倒!你真是有先知先觉的能力啊,看来未来中国还是要高位接不少你们这些大鳄鱼们不想要的东西咯,这种感觉就像是当年那几家(在此处不点名)鳄鱼们联手起来忽悠我们的国储一样,铜价偏高了铜价见顶了,快抛啊,而现在听到的却是中国需要基本金属,中国占全球经济的主要份额,需要定价权,这边忽悠着中国的金融机构和领导们,那边大手笔的甩卖,同时拼命的发报告告诉所有的投资人大宗大势已去,我勒个去了!

  LME被港交所收购后,似乎一切都在变得对中国越来越有利,以前费尽心思得不到的,一下子似乎都变得顺利很多,而最近颇为得意的还有之前在MF Global(香港称作“明富环球”,又译作“全球曼氏金融”)这件事情上被摩根大通“截胡”而郁郁不得志的中国银行(BoC),从2010年开始在伦敦筹划大宗商品部门,耗时将近3年旗下BOCI Global Commodities (U.K.) Ltd.终于被‘批准’为二类会员,中银国际朝着成为第一家拿到几乎所有国际上有影响力的交易所清算席位的中资金融机构又迈出了坚实的一步。

  当然这一步迈出的成本是否真的合适,从前面我们一些基本的逻辑来看,似乎又会出现一种中国人逢高接捧的感觉,当你想买不卖给你,形成垄断拉高价格,买家的成本提高,高位高价接棒,当你真的买到手的时候,到底是赢还是亏,恐怕也只有自己心里知道了。

  不过中国的这些金融机构背后或许多多少少都有一些政府的意识形态支持在里面,从我们的上层建筑到直属的监管机构,这几年一直挂在嘴边的就是‘定价权’,可惜这个定价权在中国经济高速增长的时期一直被海外这帮“龟孙子”们把持着,现在好了,这几年定价权到手越来越容易了,中国经济也开始软着陆主动放缓了,背后的那些事情,或多或少还是多仔细仔细考虑考虑为上,我曾经和高层的一位领导谈起此事,该领导不屑的认为,对已基本金属的需求,再怎么放缓也是世界经济发展的必需品,我们之所以能够这几年突发猛进的发展,主要是因为我们的综合国力增强了。我汗呀。世界的肌肉和世界的血液也是随着文明和生产力的进步在在逐步的动态的变化的,看看这几年人家美国的产业支柱发生了质的变化,中国也在变,看来以后这样的定价权只能是去搞搞东南亚,印度和非洲这些小兄弟了。

  人民币国际化的进程可以说或许将成为人类文明货币历史中的有一个关键的里程碑,从纸币体系的英镑到美元再到还不足够强大的欧元,未来大格局的搅动者或许就是中国的人民币。

  而所谓的商品定价权,我觉得这里面包涵的更深层次的底蕴:货币不是商品但却胜与任何一种商品,所以真正意义上的商品定价权从根本上来讲指的就是货币的定价权。

  整个人类货币发展史无非就是这几个问题的变化而已:用什么做货币决定了贸易发展的程度;谁有权力发行货币决定了人类财富分配的主导权;不同的货币如何共存决定了不同文明之间的权力架构;而正是这几个问题的变化导致了贸易的变化,经济实力的变化,军事实力的变化,政治制度的变化,而正是这些变化催生了文明的进步。而当文明发展到一个崭新的高度的时候,最基本的生产模式、贸易模式、经济模式甚至社会制度都会发生变迁,旧的货币制度已经无法满足新生文明的需要,需要新的货币制度来解决这个矛盾,进而重新思考:用什么做货币?谁有权力发型货币?不同文明的货币如何共存?我们纵观人类文明发展史,每一个文明的兴盛和霸权的兴起几乎必然伴随着其代表性的货币的兴盛,而这种货币的兴盛往往带动了地理发现、科技进步、经济转变、历史变迁、宗教信仰、社会制度、意识形态的发展。正是这样生生不息的循环创造了货币发展史,也创造了我们光辉灿烂的人类文明进步史。

  当货币的繁盛与文明的强势话语渐进融合的时候,当货币与文明相互联结成为一个固定的分析范畴的时候,反思货币或许就思考当下文明的状态,思考货币的未来或许即使思考文明的前景。

  好的言归正传,人民币的国际化走向世界去获取主导权的道路必然是曲折的,也必然是需要做很多的工作,从金融市场到利率,汇率从银行市场化到金融监管,从资本项下到贸易项下,可以说货币构成了我们现代的金融系统,而为了人民币国际化之路,我们需要对已有的整个金融系统做一整套的修正和布局,而这样的工作我们整整的做了10年!

  从银行的股份制改革,从汇率的改革,从利率的改革,从资本市场微观的股改,到充分的发挥资本市场的融资功能,这所做的一切其实都可以为了将来某一天的货币屌丝大逆袭。皇帝轮流做,明日来我家!

  当然大宗商品也必然是这部大电影中快速闪过的一场游戏,抛开商品之王-货币去单独的谈论大宗商品的定价权我认为那就是盲人摸象木有大局观,没有货币的定价权何来的大宗商品的定价权呢?这方面显然国家领导人的高度是足够的,不相信等过两年LME有色金属开始以人民币合约出现交易并且清算交割结算的时候,你会发现自然而然基本金属的定价权就转到中国来了,只是屌丝希望不要来的太晚太迟就行了。

  货币的定价权一定是要找一个现实的矛挂钩,这一点是研究货币的基础知识,这个矛可以是虚拟的,可以是军事实力,可以是经济实力,可以像当年基辛格同志和中东王子们一样紧紧的将美元绑在工业的血液-石油上一样。

  因此这方面中国的人民币走出去的定价权之路或许需要从多方面来挂矛了,不但要增强经济实力,也要增强军事实力,自然而然也需要和一种特殊的商品挂钩,既然血液让美元占领了,那咱就占领个什么骨骼或者肌肉吧,再不行退而求其次把以前失去的一点点拿回来吧,农产品000061股吧)没戏了只能先满足国内粮食安全自给自足不要出现大风险就行,粮食这玩意挂钩货币不太靠谱,剩下的也就是基本金属了,贵金属和原油估计人家美国轻易不会放手的。

  我天朝为了实现人民币的国际化之路,为了打开金融天朝的大门,人民币定价权的宏观战略要求我们秉承走出去和引进来的态度。引进来不用多说,我们逐步的放开金融管制,批准大量的海外金融机构进入到中国来;而人民币国际化的关键是人民币如何走出去的问题,而这其中正如‘中国银行’行长李礼辉先生指出的那样:“人民币国际化中走出去的关键是需要中国的银行同样走出去。未来人民币境外市场的发展,更需要我国的银行业建立一个国际化的体系配套。”

  无论是当前我们现在正在推进的跨境贸易的人民币结算,还是市场需求不断扩大的人民币跨境投资,人民币跨境融资,我国商业银行都正在帮助国家发挥着主要的渠道作用,目前我国跨境贸易人民币结算业务量达到1971亿元,其中大家一定要记住‘中国银行’立下了汗马功劳,占了最大的比重。

  为啥要重点讲‘中国银行’呢?因为你只有明白中国银行的主要任务是啥之后,你才能把中国银行-人民币国际化-中国银行海外收购-中国银行争夺LME会员-中国银行和港交所战略合作-LME未来大宗人民币化这背后隐藏的重要战略路径。

  当年国民党统治的民国时期的中国银行曾改组为国际汇兑银行,业务发展方针便修订为立足于国际金融市场,主要的责任和义务是使国家逐步摆脱外国银行的剥削和操纵。1929年11月,中行伦敦经理处正式坐落于此伦敦金融城洛斯布里1号,与英国中央银行英格兰银行隔街相望,这是中国银行在海外设立的第一家分支机构,也是整个中国金融机构迈向世界金融市场的第一步。

  新中国成立后,中国银行是人民银行大一统银行体系中的外汇业务的工作部门,是在人民银行领导下的经过中央人民政府政务院特许的外汇专业银行。为保证1997年7月1日香港顺利过渡,中国政府决定,中国银行在1997年前的适当时候参与港币发行。1995年10月13日,澳门政府与中国银行签署了发钞合同。同年10月16日,中国银行正式开始发行澳门币钞票。

  从这些辉煌的历史上不难看出,中国银行作为中国最具国际特色的商业银行和亚洲历史颇为悠久的金融机构,是肩负着我国银行业国际化进程的特殊使命,并且应该为人民币的国际化发挥重要的作用的;

  但是回头来看,自打2003年肖钢就任中国银行股份有限公司董事长之后,尤其是从2004年股改之后,国家给予中国银行的定位一直是非常明确‘肩负海外重任’,到了肖行长这里却将重心开始向国内业务转移,开始和国内的银行拼国内市场了,肖行长作为一直行走央行的人物,从外汇到货币政策到金融监管,不可能不明白中国银行对于中国金融走出去,对于中国未来人民币走出去有着什么样的职责,但是大举开拓国内市场的“转型”着实有点让人费解,当时就有不少银行业的人士,对中行心存疑虑,也难怪有一些香港的八卦金融杂志猜来猜去很多,什么肖行长和郭行长比拼谁最先股改上市,肖行长为啥十八大没有获得重任等等,这些政治圈里的事情,自己去看香港的八卦杂志可能会更有意思。

  走出去需要讲究战术,立足于国内,通过收购并购等方式扩展走出去,正如当年中国银行申请芝加哥办事处的时候被美国人以中国银行监管系统不透明一拖就是好几年一样,直接自己干的速度和效率都不如金融手段来的更快一些。

  2011年之后随着人民币国际化进程的加速,肩负重任的中国银行于是乎再次的在寻求人民币定价之路上再次的起航,2011年3月,中国银行集团旗下的中银国际期货有限公司成为CME首家中资清算会员,同时也是迄今为止唯一的亚洲地区清算会员。同时,中行纽约分行是唯一一家经CME认证可为大宗商品交易企业开立受益人为CME集团的履约备用信用证的中资银行。这还不是最为关键的,最为关键的是中国银行与芝加哥商品交易所集团(CME)签署的那份《战略合作意向书》,其中最为关键的一条就是旨在展开用人民币进行大宗商品交易结算的条款,根据协议,CME和中国银行将加强清算会员结算银行离岸人民币存管银行及境外期货相关业务的合作,双方将互视对方为优先合作夥伴。

  我想看到2011年和CME签署的这一幕,大家自然而然就会发现,中国银行和CME走的这条合作的道路,和2013年6月份刚刚结束的LME亚洲年会上和李小加先生签署的核心内容基本上可以说是一模一样的,这份MOU的核心内容也是关于三家港交所+LME+中国银行之间关于人民币商品交易结算的条款。

  这是一张当时三家(其实如果您阅读了屌丝前面的9篇内容之后)你应该能够明白其实这都是中国政府一直致力引导的,其实这个时候大家站在一起其实就已经是一家人了,未来大家一家人要具体做些什么呢?这不中国银行副行长陈四清对此次合作谅解备忘录的评价中,这句:“当前正是中国企业“走出去”和人民币国际化的重要时期,此次三方合作将为未来人民币大宗商品期货交易以及人民币国际化作重要准备”已经道出了天机。

  注意,这里面我想提醒大家的是背后这三位见证协议签署的三位,从左数是港交所的总裁李小加先生,中银国际首席执行官李彤,还有中国银行副行长陈四清先生。为什么要提要注意这三位呢?因为有很多事情或许在香港你会看到更多的信息,最关键的就是中间这位李彤女士,如同众星环绕一样使得副行长和李总裁都位居左右,这位李彤女士那可是我们一位李姓老首长的女儿,身份那可是不是一般的;事实上,中国银行可以说担负着人民币国际化的进程一刻都不敢耽误,中国银行旗下的几家全资子公司可以说都各自为人民币布局忙碌着,不仅仅是中银国际,另外一个投行业务为主的中银香港更是直接由朱燕来女士直接担任副总裁,杏耀平台登陆朱女士的工作重心中就包括了人民币业务,并且她是直接向中银香港总裁汇报工作,最为关键的是他是我们另外一位退休的朱姓老领导的女儿。

  中国是大宗商品的贸易大国,但还不是大宗商品的金融大国,大宗商品融资业务实践仍处于初级阶段,业务规模还相对有限,服务水平尚待提高,亟须国家出台相关扶持政策,营造支持鼓励大宗商品融资业务发展的外部环境,为中国大宗商品贸易的蓬勃发展奠定坚实基础。

  目前全球大宗商品定价体系中,外币(如美元)占主导地位,定价权也被国外一些主要交易市场和交易商控制,对中国企业从事大宗商品贸易极为不利。建议中国政府与非洲、中东、拉美等地区的资源出口国进行协商,对于中国进口量占据全球市场较大比重的商品,如能源、矿产、粮食等,推动其以人民币定价和结算,从而推进大宗商品贸易的人民币跨境结算业务的发展,支持中资商业银行为大宗商品企业产业链全过程提供以人民币为基础货币的综合金融服务。

  其次,完善境内商品期货交易市场。大宗商品交易过程中,期货市场发挥了重要的价格发现和风险规避作用,为大宗商品企业规避价格波动风险,维持稳定经营,提供了有力保障。目前,国际知名商品期货交易所主要分布在发达国家,如英国伦敦金属交易所、美国芝加哥商品交易所等,中国虽然在上海、郑州、大连建立商品交易所,但可交易商品种类相对单一、交易量较小,在世界范围内影响力仍相对有限。

  建议国家层面汲取国际先进经验,进一步完善国内商品期货交易市场,增加交易商品品种,丰富商品衍生品交易工具,优化监管政策,营造大宗商品交易的良好环境,逐步将境内商品期货交易所建成具有国际影响力的世界性交易所,从而影响和掌握国际大宗商品定价权。(作者为中国银行副行长陈四清)

  没错你看到的正是出席LME亚洲年会并且签署战略合作协议的中国银行的陈副行长早在几年前就写到的内容,而事实上这也无意间透漏出来了人民币和大宗商品定价权之间的关系,也透漏出来了国家的战略,而事实上目前来看,可以说国家在过去的几年已经致力于这样的方向努力并且已经取得了很大的成果。

  而这方面中国银行一直承担着身为一个国家银行背后应该背负的责任,可以说在此次港交所收购LME之前,中国在大宗商品的定价能力可以用薄弱一词来形容。

  这其中为啥中国银行折腾来折腾去一开始费尽周折就像拿到一个席位呢?这其实在国储事件之后,我们才真正的意识到,在人家的赌场里玩,连荷官到牌都是人家提供的,岂有不输的道理,国储铜事件里面刘其兵通过8家经纪商虽然也做了分仓处理,但是最大的仓位还是留在了场内会员SEMPRA头上,其实不管放到谁的席位上,只要不是我们中国自己的圈内会员席位,这事情就不可能有密不透风的墙,甚至在关键的时候还会因此而被人给盯上。

  而能在圈内公开喊价的会员,多为老牌的国际金属或金融机构。而定价权,主要由圈内公开喊价模式决定,由此可见圈内会员对于中国来说是非常非常非常有必要的,但是有人说国外的审批只要符合条件审批程序就很快,拿会员席位并不存在难易问题,而对于其他中资机构来说,是否成为会员,更多的还是商业决定,我觉得这话就是扯了,历经这么多年你看看我们国内为了定价权主动的去拿席位费了多大的力气,以前那么多年咋就木有一个中国金融机构拿到席位呢?我想除了中国监管层一直没有放开境外期货业务以外,关键的还是原有圈子的自身壁垒的问题,这甚至是逼得中国银行不得不曲线救国,曼氏破产为中行提供了绝好的机会。如果能成功收购曼氏LME业务,中行同时也就成为了LME的圈内会员和股东。

  若中行成为LME圈内会员,中国企业和投资者的资金安全将能彻底得到保障,商业机密也能更好地得到保护,也不用担心中国的企业和投资者因持仓集中被外资机构“狙击”。中国银行通过想试图趁全球曼氏金融(MF Global)在LME的金属业务被拆分想抢得一席之地,最后还是被人家JPM把好戏给搅黄了,最后要不是港交所拿下LME,我估计中行自己想获得会员审批还切得等一段日子呢。

  在金属业务方面取得更多话语权,席位就意味着金钱如果中国的大部分企业投资者都是通过那么几家固定的圈内会员的席位进行交易的话,最终的结果就是你的底牌你的对手看的一清二楚的。

  这方面屌丝有经验,11年底12年初,新奥尔良仓库搞小动作的前夜,新加坡的一些broker的朋友给屌丝打电话,询问为什么中国人会有如此多的空头,其实那个时候是大量的内外盘倒挂,抛伦敦买沪铜的反向套利,并且很多企业主动的选择保值头寸抛到LME去,这都是正常的行为,但是最后的结果是什么,没有自己的席位,就如同最后一道防线木有一样,全是裸游。

  可以想想很多圈内的公司秘密的形成类似一个神马周末俱乐部一样的组织,周末打打高球,甚至骑骑马然后你一言我一语的,神马信息都沟通了,当年如此精准的搞掉我们的国储,CBOT上面精准的大豆,其实你发现老外干的其实都是斯诺登的活。

  在中国的期货圈子里,其实不是也有同样的故事上演么?要不然大家怎么搞的那么的喜欢研究每家期货公司的持仓的,搞的很多大的投机资金就可以变得比较灵活,分很多个账户到不同的期货公司去,或者利用金融心理学,用一个江湖传闻的主力期货公司的席位持仓出头,忽悠一帮听江湖传闻分析各家持仓的散户资金吸引进来,让他们形成和某位大佬主力作战的兴奋感,然后用很多个小账户分拆着把这些单子吃掉,然后忽然峰回路转某一天主力席位平仓,其实这些小账户已经把博弈需要的对手牢牢的吃定了。

  类似这样的手法多如牛毛,其实到了国际市场上也都一样,真心的说一句不要光看某家席位持仓如如何,这都木有实在的意义,食物链的上点层次的是期货公司的各位首风们,很多大佬防来防去,换很多足够低调的身份证开立账户等等,首席风控那边可已说是最清楚的,当然到了交易所层面那就更不用多说了,这年头交易所那边就如同是上帝一样,什么猫腻那边看的不是清清楚楚的呢?呵呵

  靠消息吃饭肯定不是主流策略,但是哪家如果认为情报没有丁点用途,自认为自己可以考神马分析天体运动的一套科学分析出价格的运动轨迹的话,那我就只能说牛顿都他妈的炒股票赔惨了冒出一句我能够分析出来天体如何运动,但我却分析不出股票如何运动,那只能说你他妈的比牛顿的物理要强很多了。

  所以金融是个综合能力体现的地方,是各个方向相互应征,最后集成到策略上做好防御选好进攻的一种行为方式。当然有人的地方就有江湖,有江湖的地方就有纷争,换句话说自打金融产生的那一刻,制度是由人制定的,市场是人与人的游戏,因此金融的顶级是什么?是他妈的制定制度修改制度,什么他妈的价格波动,制度是我说了算的化,那么结果也自然而然就在我的掌握之内,当然既然是人制定的制度,那么制度一定有缺陷,

  因此制定制度我就是市场市场就是我,此乃上策,当然还得有人来你这里玩才行,这就好像是赌场竞争一样,都是大多数人赔钱,但是如果你家设置的是80%赔钱20%赚钱,而隔壁梅高梅却是51%赔钱49%赚钱,那你放心梅高梅的生意一定会好的不得了。

  攻击制度的缺陷为中策,这点一定要注意自己不够牛千万不要轻易的干这活,想想当年国债市场里的管金生,和市场对着干,最后几笔交易被宣布不算的时候,赔了夫人又折兵啊

  最近半年的QE退出闹得纷纷扬扬,对于新兴经济体的外溢效应表现的也越发的明显,事实上我们都清楚之所以产生这样那样的负面效应的根本是来自于全球储备货币的‘霸权’对所带来的结果,正如社科院李杨先生讲的那样:

  ‘在现在的国际货币制度下,少数国家的本币作为国际储备货币。这必然造成少数国家国内货币政策会对他国产生不利的外因性影响。有效的、好看的措施就是资本项目设一道防火墙,也许不死了,侥幸活下来,人民币国际化了,到时候让别人去死。’

  虽然李杨先生最后这句话讲的非常的幽默诙谐,事实上可以说国与国之间的经济竞争说到根本就是储备货币权的竞争,如果不能够从根本上解决这个储备货币权的问题的话,单纯的还是靠自己的资本项目防火墙或者大量的被动的外汇储备的话,是改变不了人为刀俎,我为鱼肉的情况的。只有从根本上推高人民币对其他货币的替代性,从根本上改变储备货币的分配格局及其相关的铸币税利益,才能对构建于美元基础上的全球货币体系产生深远的影响,也就自然而然从‘我为鱼肉’变为了‘我为刀俎’。

  所以在过去的这十年里,人民币国际化的战略无时无刻的不在进行着,而我们不仅仅是希望人民币能够跨越国界在境外流通,而是希望人民币能够成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币。事实上一国货币从流通到计价到结算再到储备的过程,是该货币最终走向全球范围成为世界货币的一个必然之路:

  所谓的流通,就是指在国际贸易中以本国货币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括货币国际化的通用标准,中国与俄罗斯就加快两国在贸易中改用本国货币结算进行了磋商,和韩国、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、南非签署了双边货币互换协议,而货币互换协议已经成为中国国家领导人每次对外出访必须讨论的一个合作方向,例如最近习近平总书记出访了墨西哥,那么很有可能在很短的时间内我们有可能会看到中墨的双边货币互换以及双边贸易及投资中人民币和比索之间的直接兑换结算。也同蒙古、越南、缅甸等周边国家都签署了自主选择的双边货币结算协议。而在国内从2010年六部门发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》,跨境贸易人民币结算试点地区范围将扩大至沿海到内地20个省区市,境外结算地扩至所有国家和地区。而河北、山西等11个省的企业可以开展跨境贸易人民币结算。至此,跨境贸易人民币结算境内地域范围也扩大至全国。

  这些都为贸易项目下的人民币双向流通和交易结算做好了充分的准备,而事实上在全球贸易结算中人民币的比重也在过去的几年里大规模的增加,人民币在境外的流通度也扩大到了更为广泛的地区。

  现在人民币境外的流通范围在不停的扩大,并且在贸易项下的计价和结算也已经初具了一定的规模,但是一国货币的流通和结算不仅仅是看在贸易项目下的规模,更为广泛的是看人民币在资本项目下的可流通和兑换以及以该国货币计价的金融产品占国际各主要金融机构包括中央银行的投资比重。这实际上就构成了人民币国际化中最为关键的一步:一方面资本项目下何时开放开放多少的问题;一方面人民币计价交易结算的金融市场如何扩大规模的问题。如果没有资本项下的开放和更为广泛的资本项目下的金融产品和交易结算的使用,可以说并不等于人民币已经国际化能够成为世界货币了。

  人民币国际化一定是是市场选择的结果,但其本身却牵扯到了方方面面的内容,例如利率市场化问题、人民币汇率机制完善问题、资本项目可自由兑换问题、健康的金融体系、有效的金融监管、有利的国际环境等条件。很显然虽然最近这些问题的金融改革思路已经开始加快速度落地,从利率逐步的市场化到资本项目下的人民币可自由兑换的问题,随着目前存贷款利率水平的放开到自贸区的推出,可以说加快配套环境,加速人民币国际化已经是非常明确的战略了。

  而从另一个更为广泛的资本项目下的金融产品的交易结算的使用层面如何推动人民币的国际化进程,这或许就是国家暗中支持港交所收购LME,以及LME未来要为国家承担的重要的核心战略部分了。

  收购LME的目的很显然是为了获取相应的大宗商品的定价能力,而对应的交易结算货币就是把商品和货币挂钩的一种粘合,获得了LME就意味着获得了基本金属重要的商品定价权,而如果在适时推出人民币交易结算清算的话,那么这就意味着依托着大宗商品构建的金融产品将从某种程度避开美元的‘特权’挂钩人民币,毫无疑问这将为将来的人民币国际化战略提供一个非常关键的核心,所以从港交所收购LME之后快速的表态将研究以人民币结算伦敦金属交易所(LME) 合约的可行性,并会探讨在港交所旗下平台发展人民币计价商品产品。李小加先生的LME‘舞龙’一定会搞人民币计价的商品LME合约,而最先会从基础金属开始,并且以交易结算挂钩人民币也就没有什么秘密了。

  2009年3月9日央行行长助理郭庆平表示国务院已经确认,人民币跨境结算中心将在香港进行试点,这毫无疑问已经为未来推出人民币交易结算清算的金融产品做好了最为充分的准备。而随后港交所入主LME后立刻做出一项重大的投资就是迅速的组建了LME结算系统,并且宣布从2014年9月起将不再通过原有的LCH. Clear net进行结算交收。李小加先生说组建自己的结算系统是为了更好掌控发展步伐,特别是新产品推出的速度,而我想大家也都更加的清楚,拥有自己的结算系统的根本目的还是为了获得人民币清算和结算的主动权,而这一点对于逐步走向国际化的人民币来说毫无疑问是一步关键的一步。

  海外人民币不仅仅将来只靠QFII投资中国了,那点额度还不够塞牙缝的,尝试性的自贸区意味着资本项目下的尝试性有条件开放,当然也是需要资本项目下的金融产品相对应的有所支持,而这些境外大量的人民币欢迎你们来LME交易人民币计价的商品合约,这样也就不用担心说换来的那么多人民币在贸易项目下花不出去那些头疼的事情了,欢迎来中国的LME里耍两把。先推计价合约,则就意味着目前LME的产品除了允许现行的四种货币进行结算,包括欧元、英镑、日元及美元以外,又增加了人民币一条线,但是随着人民币和LME自己的清算结算系统建立起来,那就意味着你来LME赚了赔了都是人民币,进来出去的筹码都是自己家的货币的话,那就形成了一种无形的人民币的权力之路。而大宗商品定价涉及生产商、贸易商和国际大型金融机构三方,目前中国生产商和贸易商的力量日益显现,但仍需要金融机构在贸易融资和清算结算方面提供支持,一旦人民币清算结算系统建立起来,我们的冶炼企业国有企业,贸易加工生产大家以后肯定是要都同时走人民币这条线的,那么这可就对人民币挑战货币体系起到了很大的支持。

  英国为啥FSA这几年这么爽快,对于中国的很多审批妈的一改以往磨磨叽叽的形象,如此的高效率,敢情希望将来人民币离岸市场这块大蛋糕能够留在伦敦,这里面货币的生意的利润那可是比商品的利润要丰厚的很多呀,美元和人民币掐架,管我什么事情,能赚钱就行,否则债务危机闹得政府没钱那才是最惨的呢。

  而交割作为完善的清算结算体系中重要的一环,以前中国证监会禁止境外期货交易所及其他机构在境内指定或设立商品期货交割仓库,姓资本主义的LME一直未能在内地认可交割仓。而现在姓中国的LME当然也必须会配合中国的人民币大战略,随着自贸区的稳步的推进,港交所有信心能解决LME在内地开设交割仓库一事,而这份信心一定是来自与国家背后的支持。

  国内的上海期货交易所我觉得应该表示亚历山大,都是一个祖国母亲养育的,一个是亲生的一个是领养的,这难道真的是外来的和尚会念经?李小加要是真的背后实力这么强悍,那人家可是背负着国家的命运的大事情呀,这个时候咱上期所在扭扭捏捏的算计这点蝇头小利难免到了上峰那边显得太丢人了,但这可是关系到上期所诸位同人们的工资花红和奖金的问题呀,一旦港交所后面基于LME架构的香港商品交易平台也落地的时候,在亚洲时段发展的新的产品也上来了(从现在透露出来的情况来看,香港交易平台将超越金属期货交易平台,上市的产品将有别于LME现有的每日滚动合约,而是现金结算的月度合约),势必就会对发展慢的交易所造成挤压。

  因此上期所一定要加速快跑,先盘活存量,最近铅的大合约先改成小合约就是很好的尝试,后面要加快推出新的品种,例如能源类的,同时要积极地提高自己的竞争力,例如该搞24小时连续交易的就搞,该上期权的就应该上期权,该推一些指数衍生产品的也要加紧步伐。(完)

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  简介描述:美联储不得不可谓是世界经济的创造者,华尔街也必须要听命于此,说其是上帝,有的时候真的是不假的。 金融和经济的本质就是人在商业领域的准则和行为性的研究,而人制定的条款...
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